中国稀土：乘着新能源东风,全球稀土永磁龙头扩张加速！

　　稀土行业龙头公司中国稀土，具备四大优势，构建核心竞争力。首先，公司在稀土主产区赣州及包头建厂，与中国稀土集团、北方稀土(600111)等主要稀土供应商建立长期稳定的合作关系，保障稀土原料的稳定供应；其次，公司掌握行业领先的晶界渗透技术，开发多种高牌号产品，单吨营业成本和单吨制造费用在全行业处于较低水平；第三，目前公司已具备年产2.3万吨的高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能，23年年底新增包头二期1.2万吨和宁波3,000吨产能，预计到2025年可形成合计4万吨毛坯产能；最后，公司已经与特斯拉、比亚迪(002594)、博世、金风科技(002202)、美的、格力等核心客户建立了长期稳定的合作关系，22年在新能源车领域全球市占率达到28%。未来，随着能源结构转型加速，新能源汽车和风力发电贡献高性能钕铁硼需求端主要增量，更远的未来机器人(300024)领域将带动行业继续高增。根据我们测算，2023-2025年全球高性能钕铁硼总需求为12.4/14.0/16.1万吨，未来三年CAGR为17.0%，其中新能源汽车贡献增量为0.9/1.2/1.4万吨。
　　稀土价格趋于理性，盈利能力得到修复。公司盈利能力与稀土价格波动水平高度相关，但稀土材料价格的下降和较小的价格波动或将增加稀土永磁材料的渗透率和下游应用范围，带动需求增长。据此，预计公司2022-2025年归母净利润7.79/11.02/13.08亿元，增速为11%/42%/19%。考虑到公司在新能源车磁材领域发展迅速，给予公司2024年24.5倍PE，对应市值270亿元，对应目标价20.10元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

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